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基数效应消弭,全面通胀强化

作者:肖立晟,九方金融研究所首席经济学家,中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任;叶慧超,九方金融研究所宏观研究员,复旦大学世界经济学博士。 数据来源:国家统计局 统计局网站信息…

作者:肖立晟,九方金融研究所首席经济学家,中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任;叶慧超,九方金融研究所宏观研究员,复旦大学世界经济学博士。

数据来源:国家统计局

统计局网站信息显示,2021年2月份,全国居民消费价格同比上涨0.4%。其中,城市上涨0.5%,农村上涨0.4%;食品价格下降0.7%,非食品价格上涨0.7%;消费品价格上涨0.6%,服务价格上涨0.2%。全国工业生产者出厂价格同比上涨4.4%,环比上涨1.6%;工业生产者购进价格同比上涨5.2%,环比上涨1.8%。

· 供需缺口弥合滞后拉动中游价格。

2月之前,大宗商品价格输入压力主要拉动的是上游品价格。进入3月,由于供需缺口弥合的速度不及预期,上游通胀压力已经传导至中游行业。尽管3月美国、欧元区、日本 PMI持续向上修复,海外需求保持强劲复苏态势,但供给修复过程受到疫情反复和苏伊士运河堵塞的扰动,商品供需缺口弥合进程再次受阻。细分来看,生产资料(原材料、加工和采掘)环比涨幅为2.0%,原材料价格环比涨幅达3.9%,而生活资料(衣着、耐用消费品、食品和一般日用品)环比小幅上涨0.2%。石油相关工业品涨价幅度较大,石油和天然气开采价格上涨9.8%,有色金属加工价格上涨4.5%,化学制品和化纤行业价格则分别上涨5.3%和8.7%。

· 政策抑制提振部分产品价格。

本月除了石油相关产业受国际油价和运输扰动以外,国内新一轮供给侧改革提振部分工业品价格。在“碳中和“正式确立的环境下,河北多地开始限产,需求复苏叠加供给收缩提振钢材价格。发改委近期发文强调钢铁行业去产能持续推进,但后期基建投资旺盛提振整体需求,后续钢材价格将进入明显上升区间。

· 猪肉价格明显拖累食品价格。

3月猪肉CPI环比跌幅扩大至10.9%,同比下降18.4%,拖累整体CPI同比下降0.8个百分点本月食品价格超预期回落可能和去年同期疫情期间基数较高有关,另外猪肉方面,生猪产能持续恢复,叠加节后消费需求回落,猪肉价格不断探底。但能繁母猪存栏率已经开始下降,本轮猪周期已经进入后期。叠加近期仔猪价格逆势上涨、饲料成本上升,未来 1-2 个季度猪肉价格有望企稳。

· 非食品价格上行拉动整体通胀水平。

非食品CPI上行至0.7%,环比上涨0.2%,其中工业消费品价格涨幅相对显著,但服务业价格环比仍然下降0.1%。分项来看,交通通信价格月环比涨幅达1.3%(年化16.8%)、同比上涨2.7%,推动整体CPI上涨0.3个百分点。交运的拉动代表居民出行意愿已经恢复至疫情前,根据交通运输部数据,清明期间整体旅游人数达到19年95%,机票价格也较春节期间明显上涨,预计二季度随着疫苗加速推进,海外出行有边际放开趋势,消费场景完全放开,居民旅行意愿提升将继续拉动服务价格,核心CPI将持续修复,但由于去年同期复工复产导致基数效应基本消弭,整体CPI没有大幅上行动力。

· 目前通胀仍以输入性为主

本月PPI和CPI 剪刀差进一步拉大,显示经济体有“类滞涨”风险,但仔细来看,本轮通胀目前仍主要以输入性压力为主,国内供需缺口贡献度尚不大,8日召开的金融委会议也强调了警惕大宗商品价格上涨风险。且本月CPI出现罕见的环比负,同步转正的组合,这一部分可以用春节错位来解释,但同时也说明整体物价仍处于下行通道,核心CPI尚需较长时间回复至疫情以前。

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作者: xinwen

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